中信证券市值超越民生银行 证券业重回舞台中央？

　　“证券行业整个利润水平还不如一个中等 。”过去几年，不少券内大佬都发出如此感概。

　　不过就在12月17日， (600030.sh)连番涨停后，a值达到了3608亿元，港股市值为355亿港元；而 (.sh)a股市值为3224亿元，港股市值为642亿港元，合计的话总市值来看中信证券总市值已经超越了民生银行。

　　另外，相关显示，目前高盛、摩根士丹利、瑞银的市值分别是，835亿美元、703亿美元、672亿美元，而中信证券的市值已经达到563亿美元，位列全球第四位，海通、广发、招商、华泰等几家券商的市值都进入了全球前列。

　　过去几年，靠着利差保护的巨额利润，银行不断融资，资产规模的迅速扩大，而信托行业也高速扩张，行业保费也稳步增长，券商却一直在被边缘化中争议，不过进入2014年，随着创新业务的拓展，券商被边缘化的情况或许已经改变；而随着近年来不良贷款的增加，央行不对称降息，银行也不如过去那样“赚钱赚到不好意思了”。

　　证券业一度被边缘化

　　“中国的银行很奇怪：一边高派息，一边要增资扩股，各种各样的和可换股。为什么瞎折腾？银行们哭着喊着：资本金不够！这怎么可能呢？我真的难以理解。”慢牛投资公司董事长张化桥在其博客上如此写道。

　　《第一日报》记者归纳了各方人士的意见，银行频繁再融资的主要原因包括：利差保护赚钱不难，银行也太“贪心”，一直想“做大做强”；另外，一些银行背负沉重的坏账负担，资本不像其报表声称的那样稳固，而较高的分红水平也限制了利润留存；而在背后也有着货币宽松的“推波助澜”。

　　华林证券分析师胡宇向本报记者称，过去利差保护是银行利润较高的重要原因之一，如果是市场利率充分竞争的话，相信利差会降低；此外，牌照的稀缺性也是重要原因，很多资金无法经营银行，能够在全国布局的银行数量有限。

　　“在信贷高速膨胀的情况下，不管你有多少资本金都是不够用的。资本金够不够，取决于信贷总额。如果放慢信贷增长，或者信贷缩水，资本金不是马上就有富裕了吗？”张化桥如此写道。

　　相比之下，券商就被边缘化得多了。2012年4月，中信证券董事长王东明在中国40人论坛上表示，证券行业的本质应该是市场组织者、流动性提供者、产品创造者、产品销售商、交易对手方。而现在由于限制过死，证券行业仅扮演“通道”的角色，过于简单。“整个证券行业在金融的大版图中逐渐被边缘化，我们国家间接融资这么多年来基本上没有太大改变。”他认为，政府的过度管制导致了证券市场创新能力缺失、资本市场金融产品缺失。

　　不过进入2014年，随着多家券商再融资，杠杆的提升，创新业务的开展得到落实，注册制、期权、t 0的推进，券商被边缘化的局面逐步被改变。

　　2015年金融利益格局重塑？

　　多位业内人士认为，过去几年股市走势不理想，加上实际利率较高，银行和信托的各种固定收益产品貌似有“刚性兑付”，也有不错的收益，受到了大众的热捧；不过随着坏账率的上升，部分信托产品刚性兑付的打破，不少这类型的资金流到了股市，并且对有所追捧，这也导致了银行的资金有一定紧张；而央行的不对称降息对银行过去较大的利差也是一定打击。

　　中信证券分析师认为，2015年金融利益格局重塑，银行、信托已被“刚性兑付”困住，货币价格传导机制失灵无以为继。而资本市场经过多年投资者教育和投资者适当性管理，买者自负的观念已深入人，可以承担建立信用体系、提升金融效率的重任。搞活资本市场是盘活存量、经济转型、混合所有制的前提。盘活存量需要发达的资本市场为存量资产提供流动性，经济转型所需要vc和pe资金必须要有退出渠道，混合所有制需要一个公开透明的定价机制，中信证券称。

　　平安证券一位负责人称，成熟市场证券公司的一个发展趋势，是从通道型经纪业务走向财富管理业务，这些业务包含普通资产管理、现金管理、股权管理、另类投资基金管理等一系列服务，收入上反映为管理费收入。

　　华南某知名券商高管向《第一财经日报》记者表示，从美国经验来看，纳斯达克市场通过制度创新技术创新，为新兴产业融资提供了较好解决方案；而对我国来说，资本市场担纲经济转型的引擎，就目前整个国家的经济改革来说，金融改革必然是重要的一环，而且必须走在最前列，券商作为资本市场的组织者需要担当最重要的角色。

　　12月8日晚间，中信证券公告称，公司有关部门正在拟订2015-2017年资本补充规划，未来计划通过监管部门允许的方式进一步补充资本，不排除未来三个月内筹划发行股份补充资本的可能性，但发行股份方式、时间节点及规模仍具有不确定性。

　　此前，广发证券 、华泰证券等公布了即将发布h股的计划，而多家券商也发布了股本融资或者其他重组的计划。多位券商人士向本报记者称，融资融券业务将是券商未来有一个较大的增长的亮点，这需要较多资本金储备，未来杠杆的不断加大也是券商行业的大趋势。另外，不少业内人士也称，相比国外证券投资公司来说，我国证券公司太多了，接下来会出现更多证券公司互相收购和重组整合；而此前早已经有多个。

　　而未来券商还有多项可能逐步兑现，包括杠杆提高、注册制、个股期权、t 0等可能接踵而来，本报记者采访的多位分析人士都认为，未来券商强于银行还是大概率事件，“低估值的故事还是没有成长动听吧！”不过也有不少分析人士认为，如果股市过于火爆，以上多项对于券商的利好未必能够很快兑现。

　　也有分析人士表达了不同看法，广发证券首席经济学家刘煜辉就称，“今年业务主要贡献来自融资业务的暴涨，以及融资带动的交投活跃，加杠杆引致息差收入是其主要增长点，这跟前两年传统银行业务没什么本质区别。同时还有一个约束，它的加杠杆的资金还是来自银行，凭什么同一个业务，券商卖得要比银行贵3-4倍。”

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