农行首席经济学家向松祚在接受21世纪经济报道记者专访时则表示，2015年信贷政策的关键词还应该是“盘活存量、调整结构、提高效率”，不会再走到“扩张增量，水漫金山”的老路上去。
专访农行首席经济学家向松祚
“新常态”下货币政策：不会“扩张增量，水漫金山”
中央经济工作会议召开在即，市场各方均对明年的经济和货币政策进行诸多预判。12月5日召开的政治局会议提前释放了信号，称“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。
在经济发展“新常态”下，稳健的货币政策被认为或许有了新的含义。央行货币政策委员会委员陈雨露近期在接受大公报采访时预计，中国2015年增幅在7.1%左右，宏观经济政策虽然将延续2014年的基本基调，但内涵将发生重大的调整。货币政策将在“微刺激”常态化的作用下采取相对宽松的取向。
市场对于“宽松”的呼吁声此起彼伏。12月8日，农行首席经济学家向松祚在接受21世纪经济报道记者专访时则表示，2015年信贷政策的关键词还应该是“盘活存量、调整结构、提高效率”，不会再走到“扩张增量，水漫金山”的老路上去。
2015货币政策：继续定向、精准调控
《21世纪》：中央多次提及的“我国进入经济发展新常态”，该如何理解？“新常态”意味着有哪些趋势性的变化？明年宏观经济形势表现如何？
向松祚：2015年中国经济仍将面临较大下行压力，实际GDP增速可能下降到7.1%-7.2%区间。
首先是投资增速将稳中略降。基础设施、和制造业三大类投资里，基础设施投资将继续维持较高增速，预计2015年基础设施投资维持17%左右的增长。行业整合，模式转型，回归常态，稳健运行，已经成为房地产行业“新常态”，预计2015年房地产开发投资增速回落到11%。制造业企业债台高筑，去杠杆和去库存压力巨大，利息财务成本居高难下，不良贷款持续攀升，对制造业增加贷款相当谨慎。制造业投资总体将呈较快下降态势，预计2015年增速将回落到10%。
其次是增速稳中略升。2014年我国社会消费总额增速约为12%。随着国家实施有效政策，改善收入分配，降低贫富差距，加大教育、和社保投入，我国消费有望实现平稳增长。预计2015年全社会消费增速将达到12.5%-13%。
第三是出口增速维持稳定。未来数年，全球经济仍将维持弱复苏、弱增长态势，2015年我国出口增速最好情况也只能维持5%左右。
《21世纪》：你预计2015年的中国的经济增速会定在哪个位置或者区间？
向松祚：与2014年相比，2015年应该适当调低GDP增速目标。建议2015年全国GDP增速目标确定为7.3%，为去产能、去库存、去杠杆、调结构、化留出足够政策空间。
《21世纪》：近日，中央政治局召开会议提出，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在你看来，明年的货币政策主要考虑哪些因素？下半年相对宽松的货币环境将在2015年持续吗？
向松祚：预计2015年信贷政策将继续落实定向调控和精准调控政策，坚决实施“有保有压、调整结构、盘活存量”。
我认为2015年信贷政策的关键词还应该是“盘活存量、调整结构、提高效率”，不会再走到“扩张增量，水漫金山”的老路上去。最近央行降息并不意味着货币政策全面宽松，尽管明年会有“降息”和“降准”的机会。
预计M2增速目标仍为13%
《21世纪》：今年两会时M2增速定调为13%，实际可能略超一点，你认为主要原因是什么？2015年M2目标预计在一个什么样的区间？
向松祚：有些市场人士一直呼吁央行大幅度降息降准，依据是市场流动性不足，新增信贷或社会融资不够。实际情况不是这样。
今年前两个季度的银行新增贷款和社会融资增量均超过预期，一季度新增贷款和社会融资增量甚至是最近5年来的第二季度新高。前三季度，我国新增人民币贷款7.68万亿元，同比多增4045亿元，社会融资规模达到12.84万亿元。说新增贷款和新增社会融资不足是不符合实际的。所以M2增速也不低。我预计明年M2增速目标仍将确定为13%。
《21世纪》：实体经济的融资难、融资贵，是否可以靠扩大货币供应来解决？
向松祚：实体经济确实还是存在融资难、融资贵的问题，我认为首先是贷款或信贷资金利用效率持续下降。
权威机构测算，2003-2007年，我国贷款的经济增长弹性为0.73，即人民币贷款增速提高1个百分点，经济增速提高0.73个百分点。2008-2013年，我国贷款的经济增长弹性为0.47，即人民币贷款增速提高1个百分点，经济增速提高0.47个百分点。
资金运用效率和周转速度持续下降的核心是制造业和房地产严重的产能过剩，这个问题的解决如果依靠大幅增加新贷款，不是饮鸩止渴吗？
