本质的转折点就在2500点，当时对应的事件就是降息。疯狂的力量起源于降息。
从2500点以来，你能明显感觉到的疯狂了。这在2500以前是感受不到的，2500前大盘在过百点的时候，伴随着疑惑都会有明显的大波动。现在好，任何盘中的一点小波动都成了大盘更快上涨的理由。
本质的转折点就在2500点，当时对应的事件就是降息。疯狂的力量起源于降息。
只是这次降息真给了这么大的力量么？管理层都明确表示这次降息不代表货币政策转向，莫非是市场对这次降息过度解读了？
这个问题要这样来看，货币政策眼前还没有开始放松，这可能不错。但以后要不要放松，这不是央行想怎样就怎样的，这是经济本身就决定了的。从大方向来看，人民币利率必然会进入一种新的下降通道，不管承不承认，接下来的货币政策必然是要宽松的。对股市来说，明确了这么一个预期，自然带给股市疯狂的力量。
那么下面具体来分析这种预期。
从常理来看，一周前的这次超预期降息操作，确实令市场摸不着头脑。
有人说，降息自然是因为市场太干，央行放水就是为了抗旱。至少有两个证据支持这个观点：
1、在此之前，中国的存款出现绝无仅有的减少的迹象，银行缺钱了。
2、降息之前几天，银行刚出了一次钱荒，不少人指降息直接指向这个原因。
但到现在我们所知晓的信息来看，这两个证据都有问题。
第一件事，降息是为了对冲这次钱荒吗？显然不是！
就在上上周五央行降息之前，周三高层做出表示要支持中小企业融资，结果周四市场诡异的形成了钱荒。据说某银行在同业中借不到钱了，这导致其在当天的清算中无法结清，整个银行系统的交易被强制性的延后半小时。
有人说，周四的这个钱荒是央行降息的关键，后来明确了，这压根连导火索都算不上。说来其实挺没意思的，周四那倒霉银行之所以无法拆借出资金，实际上很大程度在于银行都在那一时点准备对次周的大展拳脚。因此资金面出现了短期的流动性紧张，这实际上甚至称不上恶性事件。类似的情况之所以在之前很少出现，原因也在于目前特殊的时代背景。
也许是大家的消息越来越灵通了，业内操作越来越趋同——同一时间准备打新，同一时间准备应对流动性大考。缺少对手盘，让整个金融体系很容易出现极端的现象。特别是今年以来，打新的高收益背景无疑又强化了这一偏向性因素，最终成为了那次短期钱荒出现的根源。
当然，央行不怕钱荒。去年开始的SLO，就是央行为了解决这种短期钱荒用的。所以周五央行就通过SLO释放了500亿资金。这个SLO，就是专门对付短期流动性问题的，但它解决不了长期资金问题。银行从央行那拿的钱是要还的，这个将存准有本质区别。
那第二件事，商业银行的存款都跑哪去了？降息是为了对冲没钱可贷吗？
今年以来，整个社会的融资额是一个很大的问题，不断地萎缩背后，商业银行摆出了一副“没钱怎么贷？”的无辜脸。这就让整个社会很紧张，各种“存款去哪儿？”的猜测升温。
这里面很多人猜不透的是，存款哪也没去，无非上演了一场商业银行与监管机构之间的“暗战”。什么意思呢？要知道国外的银行业同样会在紧缩周期贷款额减少，尤其现在有点紧缩的味道。人家说得很明白，就是有钱但是就是惜贷，因为出于资金安全考虑。这时候，国外的央行为了刺激银行贷款，往往是各种诱惑性政策轮番上阵。这一切，到了中国，市场化的模式就会变味——一方面，上面一句“要放贷”你就不得不放贷，因为你是国有企业，不听话就走人；另一方面，贷款放出去之后的考核却仍然遵循市场化(出了坏账也要走人)。这还让不让人玩了？于是商业银行在这种政策环境下，自行演变出了一种惜贷的方式——表内资产出表。
为什么商业银行不愿意向社会放贷？因为今年的财政政策投入依旧巨大，尽管没有听说政府进行几万亿投资，但是我们看到高铁、核电、特高压、水利、环保等缺位的大型项目实际上并没有减速，有机构一直在用一个词“结构性大投资”来形容目前的经济状态。这里面就涉及到一个问题，既然国家支撑的项目没有进入稀缺状态，那么尚能温饱的商业银行，就没必要也就不愿意去啃中小企业这些并不好吃的骨头。
财政项目的虹吸效应，成为了抑制中小企业融资的关键问题。在这种背景下，商业银行不到饿死的边缘，就不可能动脑子去考虑如何贷款给中小企业，那么留下来的资金，又不可能放着让监管部门找麻烦。怎么办？出表吧。
于是，一边搞影子银行，一边说没钱。央行当然不傻，于是周三的政策上，提出了光鲜亮丽的促进融资的政策，但是里面暗藏了颇具杀伤性的一条，非银行同业存款都算存款。也就是说出表的资金也要你缴纳准备金，整个商业银行体系要多缴纳两万亿准备金。这下商业银行慌了，于是就出现了周四某银行借钱但是借不着的一幕。
说到底，业根本不是没钱，而是不愿意贷款。要是真的银行缺钱了，那么央行的操作首先是降准而不该是降息。这次选择降息的好处在于，一方面堵了商业银行的嘴，另一方面给了需要资金的实体经济以信心。压低整个社会的融资成本，这才是关键。
这场博弈中，央行没有降准，没有改变存贷比，等于是让市场资金自己救自己，而非从“冻结资金”里面向市场注资。这实际上，已经是将全面宽松带来的负面效应减小到最低的幅度。而真正的，央行反而只是给商业银行来了个非对称降息。
我们基本上可以看出本轮降息的一个本来面目——给市场信心，这种信心包含于商业银行和实体经济两方面。
所以不少人说中国此轮降息并没有改变货币政策方向，以央行的习惯来说，降息加息都不会是一次性事件，这是人的因素。更实质的则是中国确实需要通过降息来压低整个社会的融资成本，以此来抬升经济活性，进而刺激商业银行的放贷意愿。
这是谁也无法改变的，包括央行。
